国电南瑞(600406)：产品优势支撑业绩，资产整合提升预期

　　国电南瑞是国内电力自动化领域的技术领先企业和市场龙头企业，拥有强大的行业背景资源，可以充分享受电网建设高峰提供的空前机遇。

　　行业地位、产品优势保证公司增长。从公司目前产品构成来看，传统支柱产品变电站自动化、电网调度自动化产品高端市场占有率超过50％；新兴业务轨道交通自动化监控系统、火电厂工业控制系统以农网自动化，对公司的利润贡献逐年递增。公司还将通过不断优化产品结构的方式，保持和提升市场竞争力。目前公司订单增长明显，从08年中报我们已经看出公司毛利率逐步回升，我们判断，凭借公司产品优势，公司现有的业绩已经可以保证未来三年25％左右的增长。

　　前期增发被否不影响公司长期增长。我们判断此次增发被否主要原因在于公司与集团关联交易较多而迟迟未能解决，我们认为关联交易不影响公司业绩增长。而公司此次增发的部分项目如数字化变电站、轨道交通、风电控制，仍将继续进行。

　　集团资产整合愈发明朗化。市场对于集团资产整合的期望主要来自于南瑞继保的回归和其它资产的整合。从目前的进展情况来看南瑞继保的回归相对愈发明朗化，主要体现在一方面国网对于南瑞继保的职工股整合相对明确，另一方面从本次国网招标来看，对于南瑞继保的支持力度也相对较大。而对于其他资产的注入我们还是延续前期的判断，一方面从前期南自院与武高院合并重组成立国网电科院，可以看出国网下属科研院所的整合已经相当明确；另一方面，我们认为公司此次增发被否的主要原因在于和集团的关联交易过多，如果公司后续再要有资本市场融资计划就解决相关股权问题，这样集团势必会将资产注入尽快提上日程。

　　投资评级：我们看好的是公司长期以来的技术优势和行业地位，我们认为公司的业绩已经足够支撑目前的股价，而在未来资产注入预期更加明确的催化因素下，理应享有更高的估值水平，目标价24元，维持"强烈推荐"评级

　　宝钛股份(600456)：盈利可望恢复增长

　　今年来盈利出现下降。宝钛股份上半年主营收入同比增加8.6％；但净利润却回落12.4％。主要原因在于：1)产品结构变化。虽然上半年钛材销售量4,528吨，同比增长31.0％，但高端的航钛产品却由于交货延迟，销售量同比下降8.4％，导致公司"增量不增利"；2)人民币升值和出口退税下降压缩了毛利水平。

　　行业基本面并未发生变化。钛因具有比强度高、导热系数低、耐高温低温性能好、耐腐蚀等特点，广泛应用于航空航天(占50％)、石化(占23％)、日用消费品(占12％)、电力、海水淡化等领域。2004～2007年，全球钛材消费年均复合增长率超过15％。在军用和民用航空领域，钛消费的增长还体现在单架飞机用钛量的增加，尤其是大型宽体客机中钛的使用量明显提高。2008～2010年间，波音和空客商用飞机的交货量年均增长率达8.6％，且BA787和A380等大型飞机的占比在大幅提高。因此，我们仍然看好全球钛消费的增长前景。

　　盈利可望恢复增长。宝钛股份是国内钛材行业领军企业和成长中的全球钛行业龙头企业之一。我们预计，?随着公司在建的板带材、丝棒材等深加工产能扩张的完成，加上出口订单的执行，盈利可望在2009年之后重新恢复增长。因此，我们仍然看好公司的长期增长前景。

　　维持"买入-B"评级。目前，宝钛股份2008年的动态市盈率14x，市净率1.6x，均为史最低点。我们的最新DCF模型显示，公司合理价值为22.82元(WACC为9.09％，长期ROIC15％，长期增长率5％)；相当于2009年16.0x的动态市盈率和2.2x的动态市净率。

　　航天信息（600271）：红字发票系统升级 独家垄断优势尽显

　　●根据上述文件精神，航天信息将在2008 年10 月1 日至11 月30 日期间，在全国范围内统一进行开票系统红字发票(以下简称红字发票系统)升级工作。此次升级包括税务端网络版升级到V4.36.10 和企业端开票系统升级到V6.13。

　　●由于系统升级而涉及的培训工作包括税务端和企业端。其中，税务端培训工作由总局组织对各省师资班培训工作，各省负责本省相关岗位人员的培训。对于已经升级为一机多票系统的企业，培训采用免费、集中方式，由各主管税务机关负责提供培训场所，各地服务单位免费提供培训师资。对于尚未升级为一机多票系统的企业，还应由服务单位进行一机多票系统的培训。

　　●对于已经升级为一机多票系统的企业，原则上由企业使用升级光盘自行完成软件升级工作。升级光盘在企业培训时免费发放，在升级不成功或系统异常情况下，由各地服务单位提供免费上门升级服务。对于尚未升级为一机多票系统的企业，升级方案参照《国家税务总局关于推行增值税防伪税控一机多票系统的通知》，先完成一机多票系统升级。主机共享系统企业需要进行上层软件升级，升级工作由服务单位上门完成。税务机关代开增值税专用发票系统需要进行金税卡底层加载和上层软件升级，由税务机关协助服务单位共同完成。

　　●对于一般纳税人而言，只要其已完成一机多票系统升级，此次红字发票系统升级将通过企业自行升级完成，不涉及另外收取系统升级费与培训费。只有尚未完成一机多票系统升级的特种行业，该用户群需对底层软件重新加载，购买金税卡和金税专用IC 卡，从而可增加航天信息增值税防伪税控系统销售收入。相关特种行业多集中于水、电、汽、暖等开票量较多的行业。涉及企业用户规模预计在2-3 万之间。如果以2.5 万户计，每位用户需购买一套金税卡和一套金税专用IC 卡计，可新增3000-4000 万销售收入，对应毛利预计为1500-2000 万，占公司07 年增值税防伪税控系统毛利的2.0％左右。

　　●与06 年一机多票系统升级比较，此次红字发票系统升级的影响较为有限。首先，06 年一机多票系统升级中，由于涉及30 万左右的用户需从DOS 系统转向WINDOWS 系统，等于新增加了相关规模的专用系统销售。而此次红字发票系统升级，涉及重新购置系统的用户只有几万余户，大部分用户只需在上层软件免费升级就可。其次，在06 年一机多票系统升级过程中，公司利用此次软件免费升级机会，大幅提高了培训费的收取率，解决了用户服务费欠费问题，并在当年实现了3.52 亿预收款，同比增加1.46 亿。由于目前服务费收取率已大幅提高，本次红字发票系统升级，可能不会对培训费收取率提升有太大帮助。

　　●当然，由于红字发票系统的培训工作主要由国税部门承担，航天信息可以利用已有的服务力量提供培训，因此并不会增加相关的费用支出。

　　●虽然国内经济放缓可能影响到税控用户的增长情况，公司08 年以来仍保持稳健的发展态势。中期财报显示，主营业务同比增长18.33％，经常性损益同比增长28.95％。其中增值税防伪税控专用系统出货量为14.50 万套，实现销售收入8.02 亿元。值得关注的是，由于公司部分采用国产芯片，使得增值税防伪税控系统毛利率大幅提升了9 个百分点，达到52.14％。预计随着芯片国产化率的提高，毛利率仍有进一步提升的可能。目前公司持股60％的上海爱信诺航芯电子科技公司正致力于提升芯片的良品率，如果能够如期量产，则将会进一步强化公司的外购芯片谈判能力，降低成本。由此可见，在没有政策变动的影响下，既使增值税防伪税控系统收入趋于稳定，公司仍可通过强化毛利率来提升税控系统盈利能力。

　　●在保持增值税防伪税控系统独家垄断地位的基础上，公司利用现有的业务关系与技术能力积极发展相关延伸产品，包括远程抄报、网上认证、电子申报等产品正处于积极推进中；企业信息化业务进展正常，上半年实现财务软件销售15000 套。具有自主知识产权、适用于大型企业的管理软件——A6 于今年7 月份正式发布。预计A8、A9 将于09 年末先后发布。上半年公司实现税控收款机销售6850 台，在所有已开展招投标活动的地区与单位，包括北京(国税、地税)、上海(国税、地税)、大连(国税)、辽宁(国税)、青岛(国税、地税)、中石油、中石化，公司均已中标。公司可能会考虑通过并购强化系统集成业务，并进一步强化政府信息化业务能力。

　　●在07 年底的全国税务工作会议上，国家税务总局领导曾把出台并推行一般纳税人认定管理办法作为08 年底重要工作之一，虽然一般纳税人管理办法的修订工作已进入终稿阶段，但由于国税总局内部部门调整，我们仍无法准确预期该办法何时能够上会。由于在08 年的盈利预测中我们并没有把政策变动作为测算08 年收入变化的考虑因素，因此，一般纳税人管理办法既使无法在08 年出台，将不会影响我们对其08 年的盈利预期。

　　●我们预计08 年1-3 季度公司实现营收与净利同比增长仍将维持在20％以上，符合我们年初的预期。我们维持公司2008、2009 年58.93 亿、68.79 亿的销售收入预测，并预期2008、2009 年净利润分别为6.01 亿、7.14 亿，对应EPS 分别为0.976 元、1.161 元。维持增持评级。

　　博瑞传播（600880）：试水全国性财经日报

　　●公司公告拟由成都商报社、博瑞投资集团、博瑞传播三家共同出资6000万，注册成立成都每日经济新闻报社有限公司，其中：成都商报社出资2400 万元，占总股本40％；博瑞传播出资2100 万元，占总股本35％；博瑞投资集团出资1500 万元，占总股本25％。由成都每日经济新闻报社有限公司出版、经营《每日经济新闻》。

　　●《每日经济新闻》公司成立对公司08 和09 年业绩影响很小。《每日经济新闻》创刊于2004 年12 月，由解放日报报业集团和成都日报报业集团联合成立，后来解放日报集团退出，由成都商报社负责，08 年5 月全新改版后同时在上海，北京，广州，深圳四地发行，发行量在10 万份左右。我们预计《每日经济新闻》08 年收入可能在1000-2000 万左右，由于处于培育期，08 年预计略有亏损，09 年有望盈亏平衡，对于公司08-09 年EPS 影响都低于0.01 元，影响程度小于2％。

　　●《每日经济新闻》公司成立是公司跨区域经营战略的体现，有助提高市场对公司未来成长性的信心。《21 世纪经济报道》是国内财经日报经营领先者，2001 年由南方报业集团创立，07 年广告收入超过3 亿，发行量在45 万份左右，预计净利润率在20-30％左右，年净利润在6000 万以上。《成都商报》的成功证明了公司经营团队和采编团队的实力，考虑到财经类报纸市场竞争激烈，我们对《每日经济新闻》未来增长持谨慎的乐观态度。

　　●公司参股《每日经济新闻》公司策略进可攻，退可守。历史上，公司大股东对上市公司支持力度一直很高，这次的股权安排也体现了这一点。由于未来盈利的不确定性较高，公司采用参股方式介入，一旦《每日经济新闻》公司有出色的业绩表现，该公司可能整体注入上市公司，如果无法取得预期业绩，对公司影响也相对较小。

　　●从行业层面看，报纸出版业务第一次被允许进入资本市场。成都每日经济新闻报社有限公司负责出版、经营《每日经济新闻》。报纸出版业务第一次被中宣部允许进入资本市场，是中国报业体制改革的重大突破，虽然只是财经类报纸出版业务而不是时政类报纸出版业务，但未来公司和整个行业都可能受益于改革进程。

　　●公司短期业绩受宏观经济影响相对较小，长期战略清晰，维持“买入”评级。公司70％左右利润来自印刷和发行业务，受宏观经济影响较小，报业广告的波动有望被持续增长的户外广告业务所平缓，我们略微下调08-10年EPS 至0.54 元，0.67 元和0.75 元(下调幅度2％不到，主要考虑到每日经济新闻可能的亏损及户外广告收入预测从8000 万下调到7000 万)，对应08 PE 和09 PE 分别只有22 倍和18 倍，低于传媒行业08 年PE 27 倍水平，公司利润增长率和ROE 水平都居于传媒上市公司前列，建议积极买入。

　　上海家化（600315）：我爱这佰草芬芳也爱那六神清凉

　　●在同店增长、店数增加及会员增多等的因素影响下，公司“佰草集”系列增长在1－8月达到80％，超出预期。

　　●我们预计“佰草集”系列在未来数年将保持良好的发展势头，预计到2010年，“佰草集”系列的销售收入有望接近20亿元，内部结算约为10亿元。由于公司前期铺店费用较高，因此今后“佰草集”的费用率将保持下降趋势，其净利润的增长将超过销售收入的增长。我们预测2007-2010年之间，公司之“佰草集”系列的净利润CAGR达到76.48％。

　　●上海家化的“六神”系列继续保持稳定增长，预计今年销售收入增长在13％左右。“六神”系列已经形成一个品牌伞，而品牌内部的产品升级，也使得“六神”系列的增长及毛利率的提高得到保证。我们认为，“六神”系列将继续扮演公司现金牛的角色。

　　●上海家化的“高夫”系列男用护理用品在2008年销售收入增长有望达到60％，第一次盈亏平衡。我们认为随着西风东渐，在未来数年之内，男性化妆品及个人护理市场有望在大城市中率先建立。而逐步成熟的市场，有望使得今日的“高夫”系列出现有如“佰草集”2005年起的爆发性增长期。

　　●除了“六神”、“高夫”及“佰草集”以外，公司还拥有“美加净”、“舒欣”、“清妃”、“家安”等著名品牌，并且在2008年收购“可采”面膜品牌，以及将于2009年推出超高端品牌“双妹”，并且获取“阿迪达斯”个人护理系列在中国大陆地区的运作权。在自有品牌中，公司将竭力打造“美加净”及“双妹”两个品牌。我们基于公司对品牌运作的经验及能力，而判断若假以时日，“美加净”及“双妹”或许会给出令人惊喜的答卷。

　　●我们对公司的盈利预测，预计公司2008、2009、2010年每股收益分别为0.98、1.36、2.07元，动态市盈率分别为26.65倍，19.21倍，及12.62倍。首次对公司评级为“买入－B”，12个月目标价为34.5元。

　　五粮液（000858）：关联交易解决加速公司业绩有效释放

　　●“纺锤型”产品结构正在构建：公司的产品结构正实现从“金字塔型”向“纺锤型”转变。今年公司的产销量会继续下降，估计将降到8 万吨左右。待产品结构调整完成后，公司将加大力度巩固市场，发挥产能优势，有序地提升产销量，为将来行业整合做准备。

　　●酒类相关资产注入彻底解决关联采购问题：公司原计划分三年逐步收购与酒类相关的资产，现于今年一次性提前完成。估计将投入35~40亿的自有资金完成收购，低于原计划的60 亿元，预计收购的资产在2009 年可以使公司净利润增加约4 亿元。本次交易后五粮液集团中为五粮液提供配套产品的产业链群体将全部进入上市公司，关联采购问题得到完美解决。

　　●关联销售价格市场化指日可待：据公司负责人介绍，由于集团进出口公司经营业务范围较广等原因，五粮液不可能把它注入进来，只会进一步理顺结算价格，实现市场化定价。本次资产注入完成后，五粮液将与集团进出口公司签订新的《内销商品购销协议》，具体时间估计为明年上半年。如果上市公司结算价能提高40～80 元，按07 年1.13万吨销量计算，公司净利润将提高5～10 亿元，折EPS0.13～0.26 元。

　　●风险因素：明后年宏观经济形势的不明朗增加未来高档白酒销售的不确定性。五粮液与集团公司的托管关系暂时无法改变，存在利益输送的驱动力。

　　●盈利预测与投资评级：公司产品结构调整正在进行，关联交易的解决能使公司业绩得到有效释放，五粮液具备长期投资价值。我们预计公司2008 年、2009 年和2010 年的每股盈利分别为0.53 元、0.70 元和0.80 元，维持“增持”的投资评级。

　　天坛生物（600161）：中生集团资产整合平台价值不断体现

　　●国家免疫规划(EPI)直接扩大了计划免疫疫苗的市场需求，间接拉动了有价疫苗的市场需求，整个疫苗行业值得长期看好，中生集团作为我国最大疫苗生产供应商，受益最大。历年以来，计划免疫疫苗销售收入占据天坛生物疫苗销售收入50％以上。天坛生物从2008 年开始持续受益于我国计划免疫扩容。我们详细分解了我国EPI 疫苗采购资金，“麻腮风三联疫苗”是国家投入资金额最大品种，作为独家国产供应商，“麻腮风三联疫苗”是天坛生物未来三年主要利润增长点，其高额净利润率将带来显著利润贡献。天坛生物已经攻克了“麻腮风三联疫苗”的工艺壁垒，我们预计2008 年~2010 年，其产销量将分别达到100 万人份、500 万人份和1600 万人份，分别贡献销售收入3000 万元、1.5 亿元和4.8 亿元，约贡献净利润1200 万元、5200 万元和1.8 亿元。

　　●公司已于08 年6 月25 日公布了重大资产重组和定向增发预案公告，我们测算：公司2009 年将新增1 亿股左右，总股本相应摊薄20％左右。公司将控股血液制品前三甲企业成都蓉生93％股权，合并后成为我国最大规模血液制品生产企业。我们保守预测，成都蓉生2009 年将贡献销售收入3 亿元、净利润5000 万元，贡献EPS0.08 元。成都蓉生当前正在积极引进法国血液制品生产企业战略投资者，若获得成功，其血浆综合利用度将得到提升，产品出口前景大大增强，其实际利润贡献将超过我们预期。

　　●我们看好公司高额利润产品“麻腮风三联疫苗”对公司整体盈利增长的驱动力。1、我们把08 年业绩预测由原来EPS0.25 元提高到EPS0.27 元，销售收入和净利润将分别同比增长24％和28％。2、2009 年，成都蓉生按93％控股比例纳入合并报表，合并销售收入和净利润将分别同比增长65％和84％，销售收入规模将达到10.8 亿元，净利润规模将达到2.5 亿元，实现EPS0.42元。3、2010 年，“麻风腮三联疫苗”产销量将劲增到1600 万人份，贡献销售收入4.8 亿元和净利润1.8 亿元，带动公司销售收入和净利润将分别同比增长31％和51％，实现EPS0.62 元。

　　●我们维持 “强烈推荐—A” 投资评级。按照摊薄后的盈利预测，公司当前2009~2010 年动态PE 仅仅24 倍和16 倍，远低于天坛生物历史最低30 倍PE 估值水平，天坛生物作为中生集团资产整合的唯一平台，其平台价值十分可贵。收购长春祈健子公司(原长春有限公司)是天坛生物资产整合的第一步，收购成都蓉生是其迈出的第二步，长期投资价值明显。

　　北大荒：允许农民土地入股将迎来中长期契机

　　●我们判断，即将召开的第十七届三中全会极有可能对中国农地制度进行创新试点，仿效台湾允许农民土地入股。这标志着在中国试行近30 年的家庭联产承包经营责任制在总体方向不变的背景下将被引入积极的创新要素，中国土地制度变革面临破冰，并将释放巨大的当量。

　　●关于中国农地制度的深度研究，敬请关注《农地制度专题研究报告――土地使用权流转交易制度前瞻研究》(2008-07-20)。我们在该报告中的核心结论是：在坚持家庭联产承包责任制长期稳定不变的大背景下，建立土地使用权流转交易制度将是合乎现实的选择，并将引发土地价值的巨大重估机会，而北大荒将是最大的受益者。

　　●我们坚持认为，如果我国土地制度松动的话，北大荒将迎来系统性的投资机会。我们在5 月25 日的投资价值报告《北大荒：业绩成长性一般，但资源价值上升空间广阔》中对北大荒的土地资源价值进行了定量分析。

　　●在该报告中，我们对北大荒垦区的耕地使用权价值评估基准为5600 元/亩，荒地使用权价值评估基准为560 元/亩，测算结果为――北大荒折算每股蕴含的土地资源价值为33.79 元。

　　●我们要指出的是，这种资源重估法是基于较长周期的价值发现，更多地体现了公司的长期投资价值；而短期内，目前农民种粮比较效益低，还不足以支撑土地成本的大幅上涨。

　　●短期内，资本市场更多地基于PRICE=EPS×PE 的定价模式，尤其关注EPS 的成长性，而北大荒短期内无法通过开创新的盈利模式来增加EPS 或现金流，从这个角度看北大荒短期面临着一定的估值压力。

　　●我们以美国3000 元/亩作为耕地使用权参考价格，估算下来北大荒每股包含的土地价值为18.09 元；若以更谨慎的2500 元/亩计，则北大荒每股土地价值为15.07 元。综上，公司参考目标价为15.07-18.09，重申买入建议。

　　公司是我国两大移动运营商之一，随着电信重组顺利进行，有望进一步巩固其在移动电话领域的强势地位。近日该股沿10日均线强势上扬，表现明显强于大盘，资金吸纳迹象比较明显，因大股东积极增持，投资者不妨重点关注。

晋西车轴（600495）成长预期明确走高机会大

　　今年开始，公司调整了出口战略，轮对出口增长迅猛，在未来我国铁路运能得到大幅提升后，公司车辆和车轴业务增速还将进一步提高。作为稀缺的抗宏观经济周期下滑的积极防御型品种，短线该股依托低位均线反弹，上行机会大。

诚志股份（000990）受益医改投资价值明显

　　周二沪深大盘大幅低开，由于短期大盘具有较大的不确定性，在此背景下，操作上可少量介入一些业绩确定性较强的品种。周二医药股走势较好，由于新医改征求意见稿已通过审议，将于近期再次向社会公开征求意见，这将对医改受益股形成一定机会，一些超跌严重、调整到位的医改受益股有望强势崛起，可适当关注，如诚志股份(000990)。

　　公司核心产业是生命健康产业，经过几年发展，已形成了以发酵工艺为主的生命科技产品，并不断拓展自己的产业定位，最终在市场上形成了自己的品牌和品质优势。当前该股市净率只有1.3倍，投资价值明显，且经过持续下跌，近期股价逐渐走稳，可适当关注。

两面针（600249）量价配合较好

　　公司利用募集资金参与投资广西亿康南药种植公司，主要业务为竹木加工、林化产品生产和植物药材种植与提取三个方面，这些行业目前都属于朝阳产业；另外，公司以1100万元收购柳州市商业银行1000万股，并出资2亿元投资参股南宁市商业银行。

　　二级市场上，该股自8月中旬以来就始终在底部进行震荡整理，阶段性底部逐渐构筑完毕，在近日创出调整新低后随即展开反弹，沿5日、10日均线震荡攀升，成交量也间歇放大，量价配合较好，同时多条短期均线进一步粘合，后市有望继续震荡上扬，投资者可适当关注。

福晶科技(002222)有止跌回稳迹象

　　公司主要从事生产激光系统的核心元器件,是LBO、BBO非线性光学晶体元器件产品的大型制造商，国内大型KTP非线性光学晶体元器件制造商，拥有行业领先水平的晶体生长技术和水平晶体加工技术。

　　二级市场上，该股上市以来随大盘持续调整，股价从最高22.90元调整至目前5元左右的价位，调整较为充分，近期该股维持震荡筑底格局，短期均线系统走势逐渐趋缓，有止跌回稳的迹象，周二收出低位十字星形态，后市一旦大盘转暖，则有望酝酿技术性反弹，投资者可关注。

广济药业（000952） 有望继续酝酿反弹

　　公司是国内核黄素原料药的最大生产商之一。通过技术革新，公司攻克了利用大米代替糖蜜生产维生素B2的难题，生产效率大幅提高，中报显示公司核黄素毛利率同比大增49.35％，其盈利能力较强。公司还投资建设了年产2500吨核黄素（饲料级）扩建项目，该项目预计在08年内建成。

　　二级市场上，该股目前股价与去年8月末最高时相比已累计下跌超过80％，技术上已处于超跌状态，存在一定的反弹要求，近期逐渐企稳，短线反弹至30日均线处受阻回落，后市一旦大盘回暖，则有望继续酝酿反弹，投资者可适当关注。

北大荒（600598）沿5日均线持续小阳线攀升

　　公司是我国目前规模较大、现代化水平较高的农业类上市公司和商品粮生产基地之一，拥有的友谊农场等16家农场分布在土质肥沃的三江平原上，土壤有机质含量高，水资源丰富。公司拥有62.4万公顷耕地和24万公顷可垦荒地，农业机械化、水利化、良种化水平处于国内领先地位，具有一定的装备优势和技术优势。

　　二级市场上，该股在9月中旬先于大盘见底，此后沿5日均线持续小阳线攀升，同时成交量逐步放大，强势特征比较明显，后市有望继续震荡上攻，投资者可适当关注。

天药股份（600488）技术上形成圆弧底形态

　　公司是国家定点的皮质激素原料药的生产、科研、出口基地，技术水平行业领先。3029项目（植物甾醇发酵法）的成功，标志着公司的技术水平进入同业先进行列，意味着公司在产品档次和成本控制方面具有了与行业领先企业竞争的能力。公司主导产品地塞米松系列在国内、国外市场上均具有较高的占有率，具备较强的竞争力。

　　二级市场上，该股近期调整比较充分，技术上形成一个圆弧底形态，股价沿5日、10日均线震荡上行，目前已有效站稳30日均线，成交量也温和放大，走势相对强于大盘，后市有望继续走高，投资者可适当关注。

天宸股份（600620）走势独立有望向上突破

　　公司是以上海本地以房地产业、交运物流业为主业的上市公司，其中，房地产项目已成为其主要盈利来源。该股自6月探出阶段性底部后，走势强劲，且均线系统配合良好，伴随着攻击量能的放大，未来向上突破的机会较大，可密切关注。

华昌化工（002274）三农概念持股相对集中

　　从目前情况看，农村改革与发展的政策或将出现重大突破，市场对此预期强烈，近期三农概念股多数逆势大涨，避免了短期下跌，技术上看，随着短期杀跌动能减弱，个股反弹理应展开，个股可关注华昌化工。

　　公司经营范围为化肥，化工原料及产品的生产、销售，分别涉及化肥、纯碱两个行业。公司复合肥产量和尿素产量在全国处于前列。公司拥有化肥和联碱两条主要产业链，产业链之间相互关联，具有一定的抗风险能力，具备一定的投资机会。

　　该股上市后出现连续下跌，目前筹码仍然相对集中，主力控盘程度高，一旦有消息出台刺激，后市有望展开大幅拉升行情，值得重点关注。

　　调整将大盘推向何方？

　　今天两市大盘并未理会融资融券即将试点和美国救市方案获得通过两大利好，开盘后在银行、地产和资源板块的带领下展开回调。在双重利好作用下盘面呈现权重回调，热点板块开花的走势，显示两市依然处于“二·八现象”中“二”和“八”的有序轮换中。在权重股回调的同时，热点板块轮动为市场创造了更多的投资机会，也最大限度保持了大盘交投的气氛。权重股的提前回调也为自身赢得了宝贵的休憩机会，因此我们认为此次股指回调不会成为下挫的开始，反而会使反弹步伐更健康。

　　融资融券VS三中全会，机会偏重何方？

　　回望今日盘面现象，在融资融券试点将于近期推出的利好消息刺激下，除了中信证券停牌外，其余券商均在尾盘大幅拉升。但是与券商股的疯狂表现截然相反，作为融资融券试点的重要标的证券，权重股今天却呈现萎靡不振的状态。融资融券究竟将会怎样作用于目前的市场。

　　结合目前的A股市场而言，融资融券推出最大的意义就在于结束了在南航权证退出以后两市无做空机制的尴尬历史。与当今国外融资融券市场稍有不同的是，短期内国内融资融券的展开仍将以试点为主。哪家券商将成为试点先锋？哪只蓝筹有望率先作为标的证券？总体来说，在具体方案出台前市场仍将是带着众多疑问的。

　　可以肯定的是，融资融券近期将通过大盘蓝筹股的走势影响股指。首先，众多大盘蓝筹已经在节前出现较大涨幅，技术上面临回调的需要。在回调的过程中我们可以关注盘中个股成交量状况对可能的试点证券做出初步判断。其次，从节前仓位数据来看，券商呈现建仓现象。券商的减仓也可看作是为融资融券中融资项目的推行筹集资金。券商的抛压直接对近期股指走势造成影响。第三，融资融券试行初期参与机构者将以大机构为主。鉴于目前股指和机构仓位较低的特殊情况，机构融资买入大盘蓝筹将是近期的主方向。在买入过程中，明线打压指数，暗中吸货是主力机构为了控制行情走向和降低买入成本惯用的手法之一。第四，融资融券试点的消息还将从盘中交投和换手率上对股指产生重要影响。前期部分机构已于低点购入大盘蓝筹，在融资融券消息的刺激下，持股意愿提高，抛售意愿降低；而场外部分投资者则因技术指标偏高和短期股价涨幅偏大暂时处于观望中。两种意愿僵持就给市场造成了交投清淡换手不积极的印象，影响投资者对盘面的判断。

　　鉴于技术指标偏高和融资融券两方面对指数的影响还将在短期内持续，近期另一大热点事件——十七届三中全会的召开将为市场带来丰富的板块机会，农业股在今天盘面中集体飙升已经为即将到来的三中全会行情进行了预热。在后期，随着会期临近，消息面的愈发明朗将有望促使另一些板块成为热点，关注环保和医药。与此同时，融资融券本身也将给市场带来券商股和参股券商等板块的局部行情。因此避开股指，关注板块将是近期操作的要领

　　我们认为本次资产收购价格明显有利于流通股东的利益，收购资产PE估值水平对应中介机构预测的07年6.7倍，08年的4.6倍。同时增发价格16.47元显著的高于二级市场13.99元的价格。根据公告的盈利预测，备考的盈利预测分别为07、08、09年0.93元、1.31元、1.12元。

　　新安股份:打造一流研发平台

　　此外，杭化院今年1至7月份实现利润1089万元，预计全年投资收益2000万左右，新安股份以10倍左右的PE获得研发实力突出的杭化院的控股权，仅从财务投资的角度即已是十分有利的交易。这也充分说明了在经济景气下滑、资金紧缺的行业背景下，手握大量现金的企业所面临的通过以合适价格收购优质资产，实现进一步发展壮大的良好机遇。

　　盘江股份:整体上市万事具备能源蓝筹呼之欲出

　　本次注入资产为成熟的矿山，申报产能有望达到年产1210万吨，注入后能马上增厚公司的盈利能力。盘江股份拟购买的资产范围较广，主要包括三大块：一是向盘江集团非公开发行3.78亿股以购买其拥有的土城矿、月亮田矿、山脚树矿和金佳矿4项采矿权，国债专项资金和煤炭价格调节补助基金所形成的安全生产辅助性资产以及54项土地使用权；二是向盘江煤电非公开发行股票1.31亿股以购买其拥有的土城矿、月亮田矿、山脚树矿等相关矿山经营性资产，火烧铺矿改扩建工程，老屋基矿、盘北选煤厂和老屋基选煤厂生产经营辅助性资产，机电分公司、供应分公司、运销处、机关财务、财务处本部、安全技术培训中心和宣传部等下属职能部门的相关资产。

中国石化：我国成品油市场化内外条件正趋成熟

　　未来2—3年，公司的川气东送工程、青岛炼油项目、天津乙烯项目、镇海乙烯项目、武汉乙烯项目、福建炼化一体化及成品油营销项目有望陆续建成投产，这些都将成为公司未来业绩增长点。值得一提的是，2007年中国石化(600028）的勘探与开采业务毛利率高达47％，而营销与分销业务、化工业务毛利率也分别达到9.1％与10.8％，但公司2007年炼油业务毛利率仅0.2％。而炼油业务在公司经营收入中的比重于2007年超过30％。显然，炼油业务直接关系到公司的盈利状况。事实上，我国原油与成品油价格倒挂现象是公司炼油业务盈利低下的最主要原因。由此，成品油的市场化定价趋势必将有利于公司盈利的明显提升，给予公司股票“增持”评级。

博瑞传播：清晰的商业路径，防御下的成长

　　公司业绩预测与评级：未来三年业绩预计为0.56，0.65，0.69元，明年三块主营业务都将保持良好的增长势头，而广告业务在未来三年的持续性最突出，印刷业务和投递业务2010年增长趋缓，外生的增长仍值得期待，根据dcf估值，按照4％永续增长率，wacc10.5％计，公司绝对价值在13.19元，目前价位有较好的安全边际，在未来三块业务都有外延增长余地的情况下，我们维持相对估值09年35倍pe19.5元目标价。

　柳化股份：壳牌装置重启正常新增尿素投产顺利

　　公司多个项目的建设正在有条不紊的进行，其中CDM项目已经建设完成，每年将贡献300万美元左右的净利润，8万吨甲醇装置预计也将于年底完成，建设20万吨醋酸的配股计划的审批工作也在按部就班的进行。公司未来将逐渐完善甲醇、二甲醚、醋酸等煤化工产品线，逐渐形成100万吨级总氨的大型先进煤化工企业规模。

　　双鹭药业：大股东延长解禁期1年

　　医药行业目前流通市值1951亿，全部A股4.7万亿，占比为4.14％。医药行业总市值3344亿，全部A股14.2万亿，占比为2.34％。其中，医药行业流通比率已经达到58％，而全部A股仅为32.9％，所以医药行业做为小市值行业，大小非流通率高于全市场，我们认为：相对来讲，医药行业的大小非流通后可以改善流动性，并且由于医药行业流通比率已高于市场，所以减持压力小于市场

　武钢股份：下调11月份出厂价格

　　在此我们重申对目前钢铁行业的观点：钢铁行业第三、第四季度的盈利能力将出现环比的明显下滑已成定局，但需要强调的是钢铁股的估值水平已接近历史低点，在这样的情况下，我们坚持“不打算继续看空钢铁股”的观点，我们将择机上调钢铁行业的投资评级。

　　CCI指标是一种超买超卖指标。所谓超买超卖指标，顾名思义，“超买”，就是已经超出买方的能力，买进股票的人数超过了一定比例，那么，这时候应该反向卖出股票。"超卖"则代表卖方卖股票卖过了头，卖股票的人数超过一定比例时，反而应该买进股票。这是在一般常态行情，但是，如果行情是超乎寻常的强势，则超买越卖指标会突然间失去方向，行情不停的持续前进，群众似乎失去了控制，对于原价的这种脱序行为，CCI指标提供了不同度的看法。这样就有利于投资者更好的研判行情，特别是那些短期内暴涨暴跌的非常态行情。

　　二、CCI指标的运行范围

　　CCI指标专门测量股价是否已超出常态分布范围，属于超买超卖类指标中较特殊的一种，波动于正无限大和负无限小之间，但是，又不须要以0中轴线，这一点也和波动于正无限大和负无限小的指标不同。CCI主要测量脱离价格正常范围的变异性，同时适用于期货商品及股价。

　　在常用的技术分析指标当中，CCI(顺势指标)是最为奇特的一种。CCI指标没有运行区域的限制，在正无穷和负无穷之间变化，但是，和所有其它没有运行区域限制的指标不一样的是，它有一个相对的技术参照区域：+100和—100。按照指标分析，CCI指标的运行区间也分为三类：+100以上为超买区，—100以下为超卖区，+100到—100之间为震荡区，但是该指标在这三个区域当中的运行所包含的技术含义与其它技术指标的超买与超卖的定义是不同的。首先在+100到—100之间的震荡区，该指标基本上没有意义，不能够对大盘及个股的操作提供多少明确的建议，因此它在正常情况下是无效的。这也反映了该指标的特点——CCI指标就是专门针对极端情况设计的，也就是说，在一般常态行情下，CCI指标作用不明显，当CCI扫描到异常股价波动时，立求速战速决，即使亏损了也必须立刻了结。

　　三、CCI指标的实战运用

　　CCI指标的实战运用主要是集中在CCI指标区间的判断、CCI指标的背离、CCI曲线的走势和CCI曲线的形状等几个方面。

　　(一)CCI指标区间的判断

　　1. 当CCI指标从下向上突破+100线而进入非常态区间时，表明股价脱离常态而进入异常波动阶段，中短线应及时买入，如果有较大的成交量配合，买入信号则更为可靠；

　　2. 当CCI指标从上向下突破-100线而进入另一个非常态区间时，表明股价的盘整阶段已经结束，将进入一个比较长的寻底过程，投资者应以持币观望为主；

　　3. 当CCI指标从上向下突破+100线而重新进入常态区间时，表明股价的上涨阶段可能结束，将进入一个比较长时间的盘整阶段，投资者应及时逢高卖出股票；

　　4. 当CCI指标从下向上突破-100线而重新进入常态区间时，表明股价的探底阶段可能结束，有将进入一个盘整阶段，投资者可以逢低少量买入股票.

　　5. 当CCI指标在+100线～-100线的常态区间里运行时,投资者则可以用KD、RSI等其它超买超卖指标进行研判。

　　(二)CCI指标的背离

　　CCI指标的背离是指CCI指标的曲线的走势和股价K线图的走势方向正好相反。CCI指标的背离分为顶背离和底背离两种。

　　当CCI曲线处于远离+100线的高位，但它在创出近期新高后，CCI曲线反而形成一峰比一峰低的走势，而此时K线图上的股价却再次创出新高，形成一峰比一峰高的走势，这就是顶背离。顶背离现象一般是股价在高位即将反转的信号，表明股价短期内即将下跌，是卖出信号。在实际走势中，CCI指标出现顶背离是指股价在进入拉升过程中，先创出一个高点，CCI指标也相应在﹢100线以上创出新的高点，之后，股价出现一定幅度的回落调整，CCI曲线也随着股价回落走势出现调整。但是，如果股价再度向上并超越前期高点创出新的高点时，而CCI曲线随着股价上扬也反身向上但没有冲过前期高点就开始回落，这就形成CCI指标的顶背离。CCI指标出现顶背离后，股价见顶回落的可能性较大，是比较强烈的卖出信号。

　　(三)CCI曲线的走势

　　1. 当CCI曲线向上突破+100线而进入非常态区间时，表明股价开始进入强势状态，投资者应及时买入股票；

　　2. 当CCI曲线向上突破+100线而进入非常态区间后，只要CCI曲线一直朝上运行，就表明股价强势依旧，投资者可以一路持股待涨；

　　3. 当CCI曲线在+100线以上的非常态区间，在远离+100线的地方开始掉头向下时，表明股价的强势状态将难以维持，是股价比较强的转势信号。如果前期的短期涨幅过高时更可确认。此时投资者应及时逢高卖出股票；

　　4. 当CCI曲线在+100线以上的非常态区间，在远离+100线的地方处于一路下跌时，表明股价的强势状态已经结束，投资者还应以逢高卖出股票为主；

　　5. 当CCI曲线向下突破-100线而进入另一个非常态区间时，表明股价的弱势状态已经形成，投资者应以持币观望为主；

　　6. 当CCI曲线向下突破-100线而进入另一个非常态区间后，只要CCI曲线一路朝下运行，就表明股价弱势依旧，投资者可以一路观望；

　　7. 当CCI曲线向下突破-100线而进入另一个非常态区间，如果CCI曲线在超卖区运行了相当长的一段时间后开始掉头向上，表明股价的阶段性底部初步探明，投资者可以适量建仓。CCI曲线在超卖区运行的时间越长，越可以确认阶段性的底部。

　　(四)CCI曲线的形状

　　1. 当CCI曲线在远离+100线上方的高位时，如果CCI曲线的走势形成M头或三重顶等顶部反转形态，可能预示着股价由强势转为弱势，股价可能大跌，应及时卖出股票。如果股价的曲线也出现同样形态则更可以确认，其跌幅可以用M头或三重顶等形态理论来研判；

　　2. 当CCI曲线在远离-100线下方的低位时，如果CCI曲线的走势出现W底或三重底等底部反转形态，可能预示着股价由弱势转为强势，股价即将反弹向上，可以逢低少量吸纳股票。如果股价曲线也出现同样形态更可以确认，其涨幅可以用W底或三重底形态理论来研判；

　　3. CCI曲线的形态中M头和三重顶的准确性要大于W底和三重底。

　　总之，CCI主要是在超买和超卖区域发生作用。但是在不同的市场走势中，这两种作用又是不同的。在牛市里，CCI最有价值的应用是判断短线回调的底部拐点，在熊市里，CCI最有价值的应用是判断短线反弹的顶点。这并不是熊市和牛市所固有的特点，而与CCI本身特点有关。

　　CCI指标的缺陷就是对于突破性行情作用较大，对于温和性的行情作用就不明显了

　　200万股难以支撑股价

　　昨天，工、中、建等三大银行公告显示，截至9月23日，汇金公司已通过上海证券交易所交易系统买入方式增持每家银行200万股。这意味着，国家队资金已经正式入场救市了。不过，消息一公布二级市场上三只股票就立即"见光死"。

　　昨天，工、中、建等三大银行均大幅低开，其中工商银行一度跌破4元，跌幅超过8％。这三大巨头的表现直接拖累了股指，上证指数最大跌幅接近4％。三只股票最终均以绿盘报收。

　　对于三只股票的表现，不少投资者认为这主要是汇金公司的增持力度让人失望。根据公告，汇金公司对工、中、建三银行各增持200万股，分别仅占三公司9月23日成交总量的0.0017％、0.0074％和0.0033％。汇金公司动用的资金最多不超过2600万元。相比中国石油集团6000万股，近7亿资金的增持力度，汇金公司的救市难免显得"雷声大雨点小"。

　　增持股值得期待

　　尽管汇金公司对三大银行股的增持金额较小，但相信200万股仅是增持行动的第一步。汇金公司表示，拟在未来12个月内，以自身名义继续在二级市场增持三大行股份。分析人士认为，从9月23日200万股的增持数量来看，汇金公司的增持不会如中国石油集团那般几乎一次到位，应该是一个长期的过程。未来，一旦市场出现剧烈的波动，汇金公司都会继续出手。此前有媒体报道，汇金可动用的资金将最多高达2000亿元。

　　实际上，汇金公司对三大银行股的增持在市场的影响更多体现在心理上。作为带头大哥，汇金公司出手有望引发上市公司大股东的增持潮。昨天，又有一家央企中煤能源宣布其控股股东已增持公司404.99万股，另外还有6家上市公司一并宣布其大股东也加入了增持行动之中。其中，周二跌停的光明乳业在大股东宣布增持后昨天立刻反转，股价全天封于涨停；康美药业、中炬高新等股也逆市上涨。

　　根据统计，9月份以来，共有42家上市公司发布了大股东增持股份的公告，6家上市公司发布了高管增持股份的公告。二级市场上，这些公司股票的表现平均强于大盘，这表明了大股东增持在市场上的积极意义。因此，未来增持股依然是投资者关注的重点。

　　关注破发央企股

　　既然大股东增持对于股价是一个正面的影响。那么，投资者应该如何去把握相关的机会呢？

　认为，相对民企增持的不确定性。投资者可重点关注央企的增持机会。这主要是因为，国资委本月18日表示支持中央企业增持或回购上市公司股份，而在中国石油集团增持的示范效应下，应该有更多的央企加入其中。中信金通认为，从促使上市公司大股东增持因素看，跌破发行价是一个重要因素，中国石油就是央企破发的代表。因此，投资者可重点关注央企当中的破发股。除中煤能源和中国石油外，目前跌破发行价的央企还有中海集运和中国神华